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海通证券：美邦服饰 表现较为稳定 良好防御性品种 |
| 2008-12-01 14:44 |
事件：2008 年11 月28 日下午，在海通证券2009 年投资策略报告会“穿越寒冬—全球金融动荡与经济调整下的中国资本市场”上，我们邀请了美邦服饰进入该证代徐斌先生与投资者进行交流。主要交流问题包括宏观经济对公司的影响、公司未来的发展策略、ME&CITY 品牌的发展以及公司人才储备等。
简评与投资建议。作为一家品牌附加值不断提升，销售渠道稳步拓张的内销服饰企业，公司有望在这次整个行业面临宏观经济的挑战中发现更大的机遇。我们预计公司全年营业收入和净利润分别为45 亿元及5.98 亿元，并维持之前对公司的盈利预测，即公司2008-2010 年EPS 分别为0.89 元、1.28 元和1.82 元。目前股价对应2008-2010 年PE 分别为27.8X、19.3X 和13.6X, 维持买入评级。公司自上市以来表现较为稳定，是良好的防御性品种。
投资者主要交流问题纪要：
(1)问：公司业绩增长的主要来源?
答：公司业绩的增长得益于1)公司品牌附加值的提升，产品正价销售率不断提高，产品结构不断丰富，毛利率水平有较大提高，公司盈利能力进一步增强;2)直营店和加盟店的不断拓展所带来的销售量稳步增长;3)公司管理日趋规范，渠道整合能力和零售终端管理能力不断提高，可比店铺平效得到提升。
(2)问：宏观经济对公司有怎样的影响?公司在未来会有怎样的应对策略?
答：目前的经济形势给许多中国企业带来了考验，对于美邦来说，我们还是比较积极乐观的。公司预计全年营业收入及净利润分别为45 亿元和5.82 亿元。
公司未来的重点是抓住机遇，整合上下游资源以及进一步区分和梳理美邦和ME&CITY 两大品牌。在上游方面，公司将寻找一直为一流品牌代工的工厂为公司的供应商和合作伙伴，进一步提升产品(包括配饰)的品质;在下游方面，各级市场仍有不少商圈值得发掘和提高。
此外，公司很快将开出更多的ME&CITY 店铺，加强品牌的独立性，独特性。公司将尽快对销售渠道和网络进行进一步地梳理，以充分显示ME&CITY 品牌的独特性。
(3)问：公司为什么要发展ME&CITY 品牌?ME&CITY 品牌分几个系列?它在企业的销售收入结构中的占比情况?竞争对手主要有哪些?
答：ME&CITY 品牌定位于22-35 岁的目标消费群，面向年轻时尚的上班族消费者，提供他们出席上班、聚会、外出等不同场合的多种穿着姿态，引导一种时尚精致个性的生活方式
ME&CITY 现分商务休闲、时尚外出以及精致休闲三个系列。目前的商务系列只针对男装，提供给消费者上班和商务场合的穿着。精致休闲倾向于日常休闲的穿着，时尚外出则是用于晚上PARTY,BAR 以及各种社交场合的穿着。根据每个季节的不同，以及季节潮流的不同，公司会在每个系列里添设不同的副主题，并更加贴近市场需求。
两个品牌未来的市场空间都非常大，未来的收入结构要根据品牌自身的经营状况，目前并没有确定的收入比例。
ME&CITY 品牌现有主要竞争对手是丹麦的服装企业Bestseller 旗下的著名品牌包括ONLY、VERA MODA 和JACKJONES。
(4)问：公司在人才储备及店员培训方面有何策略?
答：在公司总部设有美特斯邦威大学为员工进行长期的培训。同时公司十分注重人才引进，计划进一步充实两个品牌的设计团队。在店员培训方面，公司将进一步实行标准化、精细化、专业化的培养，力求使门店的服务更人性化，使购物者有个快乐的购物体验。
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| (来源：路颖 海通证券) |
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